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　　上周，本专栏偶遇一位全球最成功的加密货币银行家 —— 他曾为 FTX 及其创始人萨姆・班克曼 – 弗里德等行业巨头提供服务。

　　“全都是骗局，” 这位亿万富翁银行家突然脱口而出。这样的开场白令人始料未及。

　　加密货币交易所交易基金（ETF）推出后，该资产类别将接受市场的终极检验。

　　尽管争议不断，但比特币绝非稳定的财富储存工具。事实上，很难找到比它波动性更强的资产。 大卫・罗 摄

　　“它是西方安全机构设计的陷阱，专门诱捕不法分子，而他们确实达到了目的，” 这位学识渊博的欧洲人继续说道。

　　加密货币热潮即将落幕？几天前，一位狂热的希腊加密货币迷给我发来消息：“‘加密收割者’要回来了吗？”

　　这个不太吉利的称号源于 2021 年 12 月 —— 当时本专栏因公开表达对数字货币的强烈质疑，被贴上 “熊市代言人” 的标签。

　　彼时，比特币正徘徊在 67,734 美元的历史高点。此后数月，其价格暴跌 77%，跌至 15,631 美元的低位。这款 “数字泡沫” 似乎即将应验 “一文不值” 的预言。

　　然而，这一 “金玉其外的泡沫资产” 却在唐纳德・特朗普的推动下上演了同样惊人的反弹 —— 他通过类似 “锅炉房式” 的炒作手段，将比特币价格一路推升至今年 10 月 125,000 美元的峰值。

　　人类历史上，有哪位领导人的家族像特朗普家族这样，如此明目张胆地提前布局某项资产并从中牟利？这一幕着实令人瞠目结舌。

　　2024 年 12 月 5 日，特朗普在 “真相社交” 平台发文：“祝贺比特币持有者们！！！10 万美元达成！！！不用谢！！！我们将一起让美国再次伟大！”

　　数月后，他宣布成立美国 “加密货币战略储备”，明确将比特币和以太坊列为 “储备核心资产”，同时纳入瑞波币（XRP）、索拉纳币（Solana）和卡尔达诺币（Cardano）等币种。这无疑是国家层面的背书！

　　这个曾遭口诛笔伐的资产类别终于获得 “合法化” 地位，加密货币 ETF 也随之爆发式增长。

　　但这场疯狂的投机游戏绝非胆小者所能参与。自 10 月触及峰值以来，比特币在缺乏明确利空消息的情况下大幅下挫 31%，本周最低跌至 86,000 美元。

　　一种广为流传的解释是：早期入局者（OGs）正在获利了结，引发了后知后觉的投机者恐慌性抛售。全球规模最大的比特币 ETF—— 贝莱德旗下规模 670 亿美元的 IBIT 产品，过去一年跌幅已达 9.7%。

　　除了具备庞氏骗局的所有特征外，加密货币的需求确实存在一些真实来源。比特币最合理的用途或许是为非民主国家的民众提供财富储存工具，帮助他们将资金转移至掌权者无法触及的领域。

　　在这一背景下，超越国界的数字储蓄工具具有极强的吸引力。自俄罗斯因入侵乌克兰而遭遇美元储备冻结后，对于那些不与美国霸权结盟的国家而言，美元作为 “最后避险保障” 的地位已受到质疑。

　　这也解释了近期兴起的 “去美元化” 热潮 —— 不过本专栏认为这只是暂时现象。全球所有非民主国家（尤其是中国）都在积极抛售美元，转而增持黄金、加密货币及其他不易受西方影响的资产。

　　但如果美国能够主导人工智能革命（这几乎是必然结果），美元最终将重新占据主导地位。

　　它无法对冲通胀：在 20 世纪 80 年代以来最严重的通胀冲击中，比特币暴跌近 80%，不仅未能提供任何保护，反而加剧了损失。

　　它不能分散投资组合风险：其走势与股票几乎完全相关，是纯粹的波动性放大器。

　　它不是支付媒介：诞生数十年后，除了用于交易其他杠杆化加密货币外，我们几乎不会用它购买任何实物或服务。它本质上只是一种投机工具，让大众对一项毫无内在价值的资产进行盲目炒作。

　　更根本的问题在于，比特币并非绝对的加密安全。它面临多种安全威胁，包括 51% 算力攻击和量子计算风险。比特币区块链所依赖的 SHA-256 加密哈希函数，正是由美国顶级电子情报机构国家安全局（NSA）研发并公开披露的。

　　NSA 绝不可能免费向公众提供一款自己无法破解的安全工具 —— 这一点极不合逻辑：该机构的法定职责既包括保护机密，也包括窃取机密。

　　毕竟，SHA-256 的前身 SHA-1 就是由 NSA 研发的，且有证据表明该机构故意削弱了其安全性。这或许正是中国谨慎禁止比特币的原因。同样，2008 年据称撰写比特币白皮书的神秘 “利他主义亿万富翁” 中本聪，也可能只是西方情报机构的化名（语言分析显示，白皮书的作者应为美国和英国人士）。

　　中本聪持有 110 万枚比特币，且多年来从未动用，目前价值约 960 亿美元。这一切都带有明显的国家行为特征。

　　因此，比特币或许就是史上最大的 “诱饵陷阱”：你让那些心怀不轨之人相信，他们可以利用这款由神秘好人创造的匿名数字货币，确保财富不受守法国家的监管。

　　这是终极的自由主义幻想：将资金存入这个秘密、隐蔽且安全的数字空间，政府永远无法触及。轻信比特币的追随者们应当反思一种可能性：这款工具正是政府为实现特定目的而设计的 —— 追踪你的一举一动，并在极端情况下夺取你的资产控制权。

　　话虽如此，仍有不少人声称 NSA 无法破解 SHA-256，其公开这款不可破解的哈希函数是出于善意和地缘战略考量，成功说服全球采用该标准。

　　这一举措也使得 NSA 能够在敌对势力利用弱哈希函数（如 SHA-1）之前将其取代，并阻止俄罗斯和中国用自身技术主导加密标准领域。

　　但令人震惊的是，时至今日，我们仍未弄清比特币和区块链的真正创造者是谁，也没有任何迹象表明他们有意动用这笔价值 1000 亿美元的数字资产。

　　同样令人意外的是，似乎很少有人关心这些模糊的起源。人们理所当然地接受了它的存在，仿佛它是上帝的馈赠。人类历史上，从未有一项无收益能力、且面临多重安全风险的无形资产，被赋予如此高昂的价值。

　　当我们谈论 “货币” 时，通常会想到两个概念：纸币 / 硬币，以及银行存款。若缺乏银行和 / 或政府担保，这两者都可能变得一文不值。

　　银行的商业价值通常易于理解和量化：存款与贷款规模、资产负债情况、净息差、利润水平，以及在交易所交易的股权价值。

　　这些因素，再加上政府对银行存款、流动性和偿付能力的担保支持，共同决定了银行的信用资质。

　　而政府担保的价值，本身又取决于国家的资产负债状况、财政收入能力、国防实力等多重因素。

　　在危机时期，若发行货币的国家无意维护其价值，这种货币将不可避免地贬值。缺乏稳健资产负债表和可靠政府担保的银行会破产倒闭。

　　在真正的经济衰退中，大多数不受监管的非银行金融机构也往往会消亡 —— 因为它们无法像受审慎监管和保护的银行那样，获得公共资源支持。

　　2008 年金融危机期间，各国政府为银行存款、银行债券提供担保，并向银行体系注入数万亿美元流动性，确保其度过难关（多数银行确实挺了过来）。

　　许多非银行机构（如雷曼兄弟）因无法获得这种特殊的公共支持而倒闭。即便拥有隐性或显性政府担保的银行，也可能因信任危机而陷入生存困境 —— 硅谷银行和瑞士信贷的案例便是明证。

　　稳定币同样如此，其交易价格往往远低于宣称的面值。我们不知道这些工具的创造者是谁，也不知道谁在控制它们。它们缺乏任何监管监督，在金融体系中没有天然的存在意义。

　　我们不用它们作为支付媒介，它们不能分散投资风险，归根结底，除了作为生活在盗贼统治国家民众的财务对冲工具外，它们毫无实际用途。因此，投资前务必三思而后行。

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